20230203|东吴期货研究所策略早参

发布日期:2024-06-04 11:32    点击次数:193

(原标题:20230203|东吴期货研究所策略早参)

2023.02.03

宏观金融衍生品:修复行情有望延续

股指期货。周四市场呈震荡整理走势,创业板指表现稍弱。个股基本涨跌参半,两市成交额继续突破万亿元,北向资金净流入26.93亿元,流入速度有所放缓。随着美国通胀回落,美联储加息速度继续放缓,本次加息25个基点,符合市场预期。当前经济基本面改善较为确定,同时流动性环境好转,政策预期升温,修复行情有望继续展开,关注中证1000代表的小盘成长分格。短期市场或呈震荡走势,建议投资者逢回调做多。

黑色系板块:延续回落

螺卷。盘面连续回落四天,钢联的数据螺纹库存增加151.95万吨,总库存基本持平去年。热卷库存压力依然较大,累库超去年,尤其是社会库存压力大,本周总库存增加36.75万吨,比去年农历增加36.73万吨。连续的下跌压缩钢厂利润,也会限制复产的节奏,一旦需求启动,行情弱势也会有所改变,短期震荡调整期。

铁矿。生铁产量环比回升至227.04万吨,随着钢材库存增加,需求尚未启动,对钢厂复产速度预期在转弱。港口库存延续回升,不过钢厂库存依然很低,后期疏港将会继续回升,操作上建议观望,等待钢材需求启动做多。

双焦。焦煤方面,进口煤供应增加预期强,供需宽松格局将持续扩大,且焦煤产业利润较好,焦煤价格重心将继续下移;焦炭方面,供需处在平衡状态,但受焦煤影响,成本支撑下移,且现货市场开启三轮提降100-110元/吨,短期价格重心也将有所下移,双焦盘面走势维持弱势,逢反弹可沽空。

能源化工:关注内盘氛围转向

原油。隔夜油价维持弱势,因此前市场氛围偏空以及美国12月工业设备新订单等数据有所下降。此前美国EIA数据显示下游需求负反馈,而美联储鲍威尔讲话维持强硬的鹰派论调,此外OPEC+维持原定减产政策不变,这通常被市场解读为利空。欧盟对俄罗斯成品油制裁将从本周日开始,由于俄罗斯廉价原油的活跃买家中印等国为成品油输出国,预计制裁会对俄罗斯成品油销售造成一定影响,导致俄罗斯炼厂开工率下降以及原油产量下降。我们认为油价总体保持77-90美元震荡,短期走势虽弱,建议回调后买入更为稳妥。

沥青。2月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量均大幅下降,双库均有明显增加,符合节内需求清淡特征。随着12月山东地区冬储放量,市场价格底部得到确认,现货市场在节后仍持续上涨。沥青短期或受油价下跌干扰,多单注意规避,但总体自有支撑,预计震荡稍强运行。

LPG。沙特阿美2月CP公布,丙丁烷均有上调。丙烷为790美元/吨,较上月上调200美元/吨;丁烷790美元/吨,较上月上调185美元/吨。目前市场情绪好转,内外盘价格、市场结构均有走强。各地现货价格偏强,节后除上游原油端走势外,还需重点关注下游深加工环节PDH装置需求情况。虽然近期随着装置负荷提升(包括去年四季度新投产的装置),PDH整体需求边际走强,但利润情况并不乐观,尤其在丙烷原料价格大幅反弹后,行业生产利润承压。短期LPG内盘强势为主,但中期看,2月中下旬进口量将有所抬升叠加深加工路线利润收窄挤兑原料需求,供需格局恐有所改变。

PTA。周四TA05合约收盘价5618元/吨,较上一个交易日下跌176元/吨,基差走强,59价差走弱,夜盘维持震荡走势。原油下跌成本支持减弱,PTA昨日下挫2.7%,尽管美联储宣布加息25个基点符合预期,但不足以让美联储发出暂停加息信号,大宗商品普遍走弱。节后预期窗口逐渐缩短,市场预期发生动摇,节后聚酯各品种偏弱,短纤走势弱于TA,表明实际需求没有达到预期。装置动态:亚东石化PTA总产能75万吨/年,装置负荷提升至9成,前期7成附近运转。策略建议:逢低做多TA05合约。

MEG。周四EG05合约收盘价4299元/吨,较上一交易日下跌76元/吨,夜盘尾盘下挫。春节期间聚酯产能利用率降至64%偏上位置,物流企业多处于休假状态,导致假期港口发货情况不佳,张家港某主流库区日均发货只有900吨,太仓库区日均发货只有700多吨。受此影响,截止到2月2日华东主港库存大幅累积到107.22万吨,较节前增加16.1万吨,涨幅达17.67%。策略建议:乙二醇逢高做空,2-3月可关注多TA空EG套利机会,3月之后可关注59反套捕捉远月做多机会。

PVC。周四V05合约收盘价6216元/吨,较上一交易日下跌115元/吨。节后PVC连续下跌,跌幅超5%,基本回吐1月以来全部涨幅。节中宏观方面喜忧参半,并未出现明显利空,地产方面2023年春节成交同比下跌14%,一二线城市表现平平,然三四线城市逆风翻盘,返乡置业初见端倪。由于PVC在春节期间季节性大幅累库,产业中上游库存矛盾激化,下游尚未完全复工(预计元宵节之后开始大面积复工),需求预期短期无法证伪的情况下,开年第一天就开始空配下行,说明市场对后市的建材需求兑现信心不足。需求端目前来看,PVC下游制品企业整体备货量较少,多基于订单备货锁价,订单偏少,对高价抵触情绪浓重,部分企业考虑对终端签单以后才开始对原料采购。在节后弱现实的情况下,仍需要更多宏观及地产数据的修复来验证,如果元宵节之后下游复工不佳,导致库存去库不畅,PVC将继续下跌。策略建议:短期保持观望,等待元宵节之后观察下游开工恢复情况和去库力度。

甲醇。昨日日盘商品普跌,甲醇主力合约下跌2.15%,报收2690元/吨。夜盘延续下跌1.79%,报收2684元/吨。消息面上,伊朗地区Sabalan(165万吨/年)和Kimiya(165万吨/年)甲醇装置计划在2月中上旬恢复,其余装置计划在2月下旬恢复;澳洲主要煤炭装货港口的在港以及计划抵港船舶中有5条目的港为中国,全部装载动力煤,合计约43.415万吨。受伊朗装置重启和成本端松动的影响,短期情绪有所转弱。但供应或有边际收缩,需求转好尚未能证伪,基本面预期仍有所改善。05合约在2月份或将先抑后扬,操作上可逢低做多,05-09价差逢低偏正套,内地库存偏高和下游利润不佳等因素制约其上边际。

棉花棉纱。郑棉冲高回落,达新高15275元/吨,收于15105元/吨。中国纱线价格指数维持在23700元/吨,为近三个月最高值。经济进入后疫情时代,宏观形势改善,叠加金三银四传统旺季的到来,市场需求预期回暖,对郑棉形成有力支撑。从基本面上看,上游棉花商业库存处于历史低位,而随着下游纺织企业复工,补库需求增加,有望进一步推涨棉价。在现实需求被验证之前,盘面预估保持偏强震荡走势。                                                                                                    

有色金属:消息多空不一,基本金属震荡

铜。美元走强需求疲软,铜价震荡下行。周四伦铜收跌0.23%,沪铜03合约日盘收跌0.92%,夜盘收跌0.32%。继美联储后,市场再度鸽派解读欧央行和英央行加息,拉加德鹰派讲话未扭转市场的加息周期快结束预期。美元探底反弹,伦铜高开低走。铜价1月上涨,透支了全球最大的消费国中国春季需求跟随经济回升的预期利好。而春节过后下游需求恢复缓慢。美国1月ISM制造业继续萎缩,五连跌,创2020年5月来最低,铜价跌幅扩大。美国12月工厂订单月率增长.8%,预期增长2.2%,前值下降1.80%。关注美国1月非农数据,以及中国社会库存数据变动。

铝。消息面多空不一,铝价延续震荡。周四伦铝收跌0.04%,沪铝03合约日盘收跌0.29%,夜盘收涨0.08%。美国1月ISM制造业PMI47.4,不及预期,需求忧虑令外盘基本金属承压。市场再度鸽派解读欧央行和英央行加息,美元脱离九个月低谷,但美油连创三周新低,伦铝震荡。阿拉丁调研了解,云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产传闻。部分铝厂反馈已通知阳极供应商缩减供应量;目前部分铝厂仍在和供电部门协商沟通中。SMM统计的春节假期后首周(较1月28日数据对比)电解铝锭库存累库量约11.4万吨,铝棒库存首周增加量约4.2万吨,下游需求恢复缓慢。

锌。2月2日沪锌主力跌0.84%,报24125元/吨,夜盘涨0.19%,报24210元/吨,LME锌涨1.05%,报3355.0美元/吨。现货方面,市场活跃度较前日有所改善,下游询价增多,完全恢复可能要到元宵节以后,冶炼端1月产量多数超预期,累库仍将继续,预计锌价维持高位震荡,短期跨期反套的安全性优于正套,需持续关注后续累库的时长和幅度。

铅。2月2日沪铅主力涨1.09%,报15340元/吨,夜盘跌0.26%,报15270元/吨,LME铅涨0.47%,报2150.0美元/吨。下游开工整体晚于上游,完全恢复预计在元宵节前后,出口利润维持,再生铅冶炼亏损有所收窄,成本端仍有支撑,预计铅价维持震荡运行,关注后续累库的幅度。

工业硅。2月2日主力报收17625元/吨,跌1.54%。春节前由于市场对于国内经济今年迎来增长的预期较强,工业硅期货独立于现货行情震荡偏强,节后再次面临弱现实,目前基本面维持供给过剩局面,西北和北方地区硅厂春节期间维持高开工率,假期小幅累库,现货需求偏弱,期货上涨仍有阻力,本周以来基本回吐节前涨幅。

农产品:粕强油弱

油脂。昨日白天国内油脂市场延续跌势,收出三连跌,近期油脂走势较弱既有原油大跌的拖累也有自身基本面的原因。阿根廷主产区旱情缓减、国内供应宽松以及全球油脂油料增产是导致油脂中长线看空的原因。不过从三大油脂整体来看,目前正好处于震荡区间的下方支撑位,因此需要警惕技术性反弹,如果跌破该支撑位那么下方空间将进一步打开。

豆粕/菜粕。截至1月28日,咨询机构Safras表示,巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%,较前一周提高1.7%,但落后于去年同期的11.3%以及五年均值6.2%。同时,美豆出口数据较好支撑CBOT大豆下方价格。天气方面,根据NOAA预测,本周阿根廷降雨将有增加,改善土壤墒情,随后降雨量预测转少,不及预期。因此预计豆粕将跟随CBOT大豆区间震荡,上方空间将受到南美新季大豆产量的限制。

鸡蛋。短期看,春节后鸡蛋消费进入传统淡季,终端以消化前期库存为主,预计鸡蛋现货价格将出现明显回落;中长期看,偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪,近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降,对应明年二季度的新增产能偏少,这将对远期蛋价形成支撑,另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需求也有一定的利好推动,因此操作上建议回调做多JD2305合约。

生猪。节后集团场恢复到正常的出栏节奏,且春节期间积压的问题猪集中抛售导致短期供应压力再度增加,而节后进入到消费淡季,需求端的承接力度较弱,从而导致节后猪价承压下行。另外,散户在正月十五之后将会恢复到正常的卖猪节奏,根据第三方机构调研了解到,散户节前有二至三成的大猪没有卖掉,这批大猪将会在节后陆续出栏,我们从生猪出栏体重数据也可以得到相同的结论,当前的体重与往年同期相比仍然偏高,显示大猪的供应压力仍需要时间释放,因此我们认为短期猪价大概率将继续偏弱运行,抄底仍需谨慎,后期需关注国家冻猪肉收储以及屠企分割入库情况,看看是否会给猪价带来托底作用,操作上建议暂时观望为主。

苹果。苹果2305昨日上涨0.44%,全国周度库存环比下降3.57%。客商采购积极性较好,性价比较高的货源成交良好,因此产地果农、冷库惜售情绪提高。冷库报价提高,实际成交价格暂时维持稳定,中小果价格有上涨的可能性。陕西地区部分客商有炒货行为。操作上,暂时以观望为主。



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